Em 2025, o Ministério das Finanças da China confirmou a emissão de 625 bilhões de yuans (cerca de R$ 500 bilhões) em títulos soberanos especiais ultra-longos — papéis com vencimento de 30 a 50 anos. O número é grande, mas o que impressiona de verdade é o destino do dinheiro: subsidiar diretamente o consumo das famílias chinesas e financiar a troca de equipamentos industriais em escala nacional.
Não é uma medida improvisada. É a continuação de uma política lançada em 2024 e ampliada com força no orçamento de 2025, num momento em que a segunda maior economia do mundo enfrenta deflação persistente, crise imobiliária e um consumidor que simplesmente não quer gastar.
O que são os títulos especiais ultra-longos
Títulos soberanos ultra-longos são instrumentos de dívida pública com vencimento acima de 20 anos. No caso chinês, os papéis emitidos têm prazos de 30 e 50 anos, o que significa que o governo está espalhando o custo fiscal por décadas. Quem compra esses títulos — bancos, seguradoras, fundos de pensão — recebe juros anuais relativamente baixos (entre 2,5% e 3%), mas tem a segurança de um ativo soberano de longo prazo.
Para o governo central, a vantagem é clara: captar volumes enormes de recursos sem pressionar o orçamento corrente. O serviço da dívida se dilui ao longo de meio século, permitindo que o dinheiro seja gasto agora, quando a economia precisa de estímulo.
A China já havia emitido títulos ultra-longos em 2024, na casa dos 1 trilhão de yuans. A diferença em 2025 é que uma fatia maior — 300 bilhões de yuans — vai direto para subsidiar o consumo das famílias, enquanto 325 bilhões de yuans financiam a política de troca de equipamentos e bens duráveis conhecida como "两新" (liǎng xīn).
A política "两新": troca de equipamentos e bens de consumo
"两新" significa literalmente "duas renovações" e se refere a dois eixos: a renovação de equipamentos industriais em larga escala (设备更新, shèbèi gēngxīn) e a troca de bens de consumo antigos por novos (以旧换新, yǐ jiù huàn xīn). Na prática, funciona assim:
Uma família que tem uma geladeira com mais de 10 anos pode entregá-la e receber um subsídio de 15% a 20% do valor de uma geladeira nova. O mesmo vale para máquinas de lavar, ar-condicionado, televisores e, principalmente, automóveis. Quem trocar um carro antigo por um veículo de nova energia (elétrico ou híbrido plug-in) pode receber até 20 mil yuans de desconto direto — algo como R$ 16 mil.
Do lado industrial, fábricas que substituírem equipamentos obsoletos por máquinas mais eficientes e menos poluentes recebem créditos tributários e financiamento subsidiado. O objetivo é duplo: forçar a modernização do parque fabril e, ao mesmo tempo, gerar demanda para as indústrias que produzem esses novos equipamentos.
Os resultados iniciais da política em 2024 foram animadores. As vendas de eletrodomésticos subsidiados cresceram 12% no último trimestre do ano, e a penetração de veículos elétricos no mercado chinês ultrapassou 50% pela primeira vez. A ampliação em 2025 busca manter esse ritmo e resolver um problema estrutural: o consumo das famílias representa apenas 38% do PIB chinês, contra 63% no Brasil e 68% nos Estados Unidos.
Por que a China precisa estimular o consumo agora
Quem acompanha a economia chinesa sabe que o modelo de crescimento do país sempre se apoiou em três pilares: investimento em infraestrutura, exportações e produção industrial. O consumo doméstico ficou em segundo plano por décadas — e isso funcionou enquanto havia estradas para construir, cidades para erguer e mercados externos comprando tudo que saía das fábricas.
Esse modelo esgotou. A crise imobiliária que começou em 2021 com a Evergrande eliminou a principal reserva de valor das famílias chinesas: o apartamento próprio. Com imóveis desvalorizando, as pessoas seguram o dinheiro. A taxa de poupança das famílias, que já era alta, subiu ainda mais. Empresas reduziram investimentos. O índice de preços ao consumidor (CPI) ficou negativo por vários meses em 2024, configurando um cenário deflacionário que assusta qualquer economista.
O governo de Xi Jinping reconheceu — com atraso, segundo vários analistas — que sem consumo interno robusto, a economia não sustenta o crescimento de 5% ao ano que Pequim considera o mínimo aceitável. Os títulos ultra-longos são a ferramenta escolhida para financiar essa transição sem explodir o déficit fiscal de curto prazo.
Os números do orçamento 2025
O relatório de trabalho do governo, apresentado nas "Duas Sessões" (两会) de março de 2025, trouxe os detalhes:
• Déficit fiscal oficial: 4% do PIB (o maior desde 1994)
• Títulos especiais ultra-longos: 1,3 trilhão de yuans no total, dos quais 625 bilhões para consumo e "两新"
• Títulos especiais de governos locais: 4,4 trilhões de yuans
• Meta de crescimento do PIB: "em torno de 5%"
• Inflação alvo: 2% (após um ano praticamente deflacionário)
O déficit consolidado — incluindo governos locais e fundos especiais — ultrapassa 10% do PIB, segundo estimativas do Goldman Sachs e do Rhodium Group. Mas diferente do que acontece em muitas economias, a dívida chinesa é majoritariamente interna e denominada em yuan. O governo central tem espaço fiscal: sua dívida direta é de cerca de 24% do PIB, baixa para padrões internacionais. O problema está nos governos locais, com dívidas na casa dos 40 trilhões de yuans acumuladas em veículos de financiamento (LGFVs) durante o boom imobiliário.
Comparação com o Brasil: filosofias fiscais diferentes
A comparação entre China e Brasil nesse tema é inevitável — e reveladora.
O Brasil também enfrenta o desafio de estimular consumo e investimento sem perder o controle fiscal. Mas as ferramentas e a lógica são completamente diferentes.
O Tesouro Nacional brasileiro emite títulos com prazos típicos de 2 a 10 anos. Os papéis mais longos, como a NTN-B com vencimento em 2060, pagam IPCA + 6% ou mais — taxas reais que são das maiores do mundo. A Selic a 13,25% (início de 2025) torna qualquer emissão de dívida cara. O governo Lula opera com um arcabouço fiscal que limita o crescimento real das despesas e depende de arrecadação crescente para fechar as contas.
A China, por contraste, emite a 2,5-3% ao ano em termos nominais, com inflação próxima de zero. O custo real da dívida é baixíssimo. E como o Banco Popular da China (PBOC) mantém controle firme sobre as taxas de juros e o sistema bancário compra os títulos quase que obrigatoriamente, não existe o risco de uma "greve de compradores" como o mercado brasileiro às vezes impõe ao Tesouro Nacional.
Outra diferença fundamental: o Brasil subsidia consumo principalmente via transferências diretas (Bolsa Família, abono salarial) e crédito ao consumidor. A China está indo por um caminho de subsídios direcionados a setores específicos — eletrodomésticos eficientes, veículos elétricos, equipamentos industriais — que ao mesmo tempo estimulam demanda e aceleram a transição verde.
Não existe modelo certo ou errado. Mas vale notar que a abordagem chinesa tem um componente de política industrial embutido que o Brasil abandonou em grande medida desde o fim das campeãs nacionais. Quando a China subsidia a troca de um carro a combustão por um elétrico, está alimentando sua própria indústria — BYD, NIO, Xpeng — que depois exporta para o mundo. Quando o Brasil aumenta o Bolsa Família, injeta renda na base da pirâmide que vira consumo difuso. Ambas as estratégias geram PIB no curto prazo, mas os efeitos de longo prazo divergem.
Os riscos da aposta chinesa
Emitir títulos de 50 anos pressupõe que a economia chinesa continuará crescendo, gerando receita tributária suficiente para honrar essa dívida até 2075. É uma aposta considerável.
O envelhecimento populacional é o risco mais óbvio. A China perdeu população em 2022 e 2023, e as projeções indicam que terá 300 milhões de pessoas a menos em 2050. Menos trabalhadores, menos contribuintes, mais gastos com saúde e previdência. Quem vai pagar os títulos que vencem em 2075?
Há também o risco de que os subsídios ao consumo virem um vício. Se as famílias só compram geladeira nova quando o governo dá desconto, o efeito multiplicador se perde assim que o programa acaba. O Japão enfrentou exatamente isso nos anos 1990 e 2000: pacotes fiscais sucessivos que geravam picos temporários de demanda seguidos de novas quedas.
Por fim, existe a questão da produtividade do gasto. Os governos locais chineses têm um histórico longo de investimentos em "pontes para lugar nenhum" e projetos de infraestrutura com retorno duvidoso. Se parte dos recursos dos títulos ultra-longos for capturada por esse tipo de gasto, o efeito sobre o crescimento real será menor do que o planejado.
O que isso significa para quem acompanha a China
A emissão de títulos ultra-longos não é apenas uma medida fiscal. É uma declaração de intenções. Pequim está dizendo ao mercado e à sua própria população que vai gastar o que for necessário para evitar uma espiral deflacionária ao estilo japonês. O instrumento escolhido — dívida de longuíssimo prazo — revela tanto a urgência do momento quanto a confiança (ou esperança) de que a economia chinesa terá folga para absorver esse custo no futuro.
Para o Brasil, a lição é menos sobre copiar instrumentos e mais sobre observar como uma grande economia usa política fiscal com intencionalidade industrial. A China não está apenas distribuindo dinheiro — está direcionando consumo para setores estratégicos, criando demanda doméstica para indústrias que quer dominar globalmente.
Concordando ou não com o modelo, é impossível ignorar a escala e a ambição. E é exatamente esse tipo de movimento que faz a China ser o país mais interessante do mundo para se acompanhar em 2025.
Quer entender a China além das manchetes? O chinato.watch traduz a complexidade chinesa em análises diretas, sem jargão e sem filtro ideológico. Acompanhe para não ficar para trás.
